“全球投资者加仓中国资产的趋势才刚刚开始，未来有望超越2021年的相对高位并持续增长。”瑞银全球金融市场部中国主管房东明在接受21世纪经济报道记者专访时这样判断。
资金流向是最直接的印证。截至2026年5月底，各类境外投资者持有A股流通市值已超过4万亿元，较2025年底的近3万亿元实现了万亿级增量。
Wind数据显示，QFII方面，截至2026年一季度末，QFII持股数量增至138.58亿股，环比增幅达27.02%，持股市值达2212.01亿元，环比增长19.79%。北向资金方面，2026年一季度延续高活跃度态势，净买入3274亿元，创同期历史新高，截至3月末持股市值约2.58万亿元；进入5月后成交进一步放量，单日成交额一度突破4700亿元，互联互通累计成交额首次突破232万亿元。
AI产业链是此轮外资加仓中国最鲜明的主题。“整个AI产业链，从上游到下游都是全球投资者最为关注的板块。”房东明指出，中国完善的科技与高端制造产业链，叠加具吸引力的估值水平，使AI应用、高端制造及出海企业持续受到国际资本青睐。
在这一轮全球资本重估中国的浪潮中，香港的战略枢纽地位也更加凸显。房东明指出，2026年以来，内地优质企业赴港二次发行持续活跃，部分企业凭借优质基本面实现了从估值折价到估值溢价的转换。港股通南向资金保持强劲净流入，互联互通机制不断深化。
“香港作为国际金融中心，具备更深、更广的资本市场优势。”房东明表示。
政策层面的对外开放也在持续深化。2025年10月，证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，推出配置型外资“绿色通道”等多项举措，有效缩短外资入市流程，鼓励中长期资金加大对中国资产的配置。截至2026年5月，QFII资金及A股全流通相关资金已成为A股市场重要的增量资金来源，境内资产规模超过1万亿元。
房东明判断，当前“天时、地利、人和”皆已具备，在政策端、盈利端与准入端协同推进的背景下，中国资本市场正以更开放的姿态，迎接全球资本配置新窗口的到来。
全球资本持续加仓中国
21世纪：瑞银长期跟踪的前40大国际投资机构对中国的持仓占比已创下2023年以来新高。其中，有哪些类型的资金正在增加对中国资产的配置？有什么因素在驱动国际投资机构持续加仓中国？
房东明：在近期瑞银举办的AIC亚洲投资论坛上，全球投资者对亚洲尤其是中国的投资热情持续高涨。论坛吸引了6000多位参会者，其中大量是专注于中国投资的全球性人才。当前国际机构对中国资产的配置比重虽已创下2023年以来新高，但尚未达到历史峰值。我的判断是，全球投资者加仓中国资产的趋势才刚刚开始，未来外资对中国资产的持仓占比有望超越2021年的相对高位并持续增长。
驱动这一趋势的主要原因有四个方面。第一，宏观层面，中国经济持续企稳向好，近期价格回升等积极信号提供了推动力。第二，政策层面，国家针对资本市场和产业的政策基调更加积极。第三，企业盈利层面，总体盈利状况不断改善。第四，在地缘政治大环境下，全球投资者日益寻求多元化配置策略，而中国作为全球第二大经济体和第二大资本市场，是海外投资者的首选配置市场。
21世纪：据你观察，目前有哪些类型的国际投资者或国际资金对中国市场比较关注？他们在配置中国资产时的逻辑或节奏上是否存在一些差异？
房东明：我一直将海外投资中国资产的机构分为两大类：交易型投资者和配置型投资者。过去18个月，市场活跃度显著提升，其中交易型投资者的参与度更高。这类投资者涵盖全球对冲基金、交易风格偏灵活的长线投资机构、做市商等，他们在进入中国股市的增量资金中占比较大。
与此同时，配置型投资者也在持续加仓。例如，去年四季度全球投资者走访中国上市公司的活动达到一个小高峰，而正在举行的亚洲投资论坛上，也能看到配置型投资者对中国资产的关注度不断上升。
21世纪：今年以来，国际投资者对哪些中国市场具体板块表现出了高度关注？
房东明：今年以来，全球科技浪潮，尤其是人工智能（AI）驱动的资本市场投资热潮，同样贯穿于投资中国的逻辑之中。因此，整个AI产业链——从上游到中游、下游——在中国的上市公司乃至部分未上市企业，都是全球投资者最为关注的板块。此外，中国拥有强劲的高端制造业和一批优质的出海企业，以及受益于反内卷等政策支持的行业，也备受海外投资者青睐。
香港资本市场具备独特优势
21世纪：国际投资者加速配置中国资产，香港在这其中有哪些方面的机遇？香港有哪些独特的角色可以发挥？
房东明：香港与内地资本市场相互融通，同时香港又具备更为国际化的独特优势。作为“超级联系人”，香港资本市场有诸多特色和长处，尤其是能够惠及全球各类投资者。一方面，它承载了全球资本市场活跃的特性；另一方面，对地缘政治、美国加息等宏观因素的反应也相对更敏感。
与内地的上海、深圳及北京的交易所相比，香港资本市场在融资深度和聚集全球资本方面实力更强。2025年尤为明显——许多优质内地企业选择赴港上市，已在内地上市的企业也纷纷进行H股二次发行，形成了“A转H”的大趋势。这类企业在香港上市初期可能有一定折价，但凭借其优质基本面和股本稀缺性，不仅折价抹平、股价实现绝对值上涨，甚至从折价转为溢价。这对内地的一些优质企业有很强吸引力。这也充分说明，香港作为国际金融中心，具备更深、更广的资本市场优势。
21世纪：瑞银预计今年A股和港股盈利将实现正增长，叠加估值重估驱动可观的整体回报。你认为A股和港股的价值是否仍被低估？你如何展望今年中国市场的回报率？
房东明：在AI驱动的百花齐放的大背景下，部分新兴市场企业或市场表现比美国更为亮眼，但其波动性也很大，例如中东出现危机时，这类市场的资产价格单日或连续两三天的跌幅或升幅都非常剧烈。相比之下，中国最核心的竞争力在于完善的科技与高端制造产业链，同时估值水平相比其他市场仍更具吸引力和竞争力。此外，中国还有许多优质企业尚未上市，这也是众多投资者所期待的。
从指数层面看，投资者已进入更细分的赛道。例如恒生科技指数因历史背景，互联网公司和汽车公司占比较高，这两个板块此前受压明显。而A股科创板和创业板的相关指数已创下多年新高。在整体高歌猛进的背景下，一些传统指数可能并不亮眼，但实际需要细化分析——投资领域中已出现许多亮丽案例，未来还会更多。
总体而言，我们认为，在当前水平下，A股相对更具抗压能力，其市场深度以及与美股或其他市场的相关性优势更为突出。许多新兴公司更倾向于选择科创板和创业板上市。港股同样具备强劲的价值吸引力。以头部互联网公司为例，我们一直与其核心管理层保持交流，在AI叙事增强、政策方向更加清晰的背景下，我们对这些公司持有中长期期待。
21世纪：今年以来中国市场AI投资热潮不减。你们更青睐哪些AI投资主题？
房东明：我们认为，在整体叙事环境向AI Agent（AI智能体）模式推进的过程中，中国产业链能够更快地将AI应用于实际场景和企业——无论是提升效能还是优化成本，都将在投资端和盈利端不断显现。从上游到下游，中国都有优质企业。目前我们仍处于AI大变革的早期阶段，整个产业链环节都具备很强的盈利能力和增长预期。
金融业对外开放成果显著
21世纪：中国证监会去年10月推出合格境外机构投资者（QFII）制度优化方案，包括配置型外资“绿色通道”等举措。这些政策落地半年多来，你观察到金融业对外开放和外资准入便利化方面产生了哪些实质性效果？
房东明：总体来看，中国金融开放正在稳步推进。瑞银作为首家合格境外投资者，多年来持续推动这一进程。去年优化方案出台以来，相关提议和方案中已有约三分之二得到落实，绿色通道也已涌现出许多成功案例。不少海外主权基金和养老金通过QFII进入了中国资本市场。我们相信，未来会有越来越多的海外投资者进入中国在岸市场开展业务。
21世纪：国际投资者进一步进入和配置中国市场还需要哪些催化剂？
房东明：当前可以说是天时、地利、人和都已具备。从催化角度而言，首先，全球资本市场仍在寻找除绝对收益外具有相对优势的市场，无论是出于分散风险还是寻求回报的目的。
因此，全球投资者会持续比较中国与其他市场的潜力。如果中国资本市场能够在政策端、企业盈利端和投资者准入端这三方面不断推进，那么就会有更多国际投资者增加对中国市场的投资和配置。
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